李四一年生产1000个鸡蛋,中国货币严重超发

他称,从基歹币的数量来看,央行的货币政策在世界上应该说是最宽松的。而过去十几年、二十年都是明显的高于GDP的增长速度,一方面是货币增长速度高于GDP的增长速度,而且年年如此,自然就会导致M2对GDP的比不断攀升。现在中国M2对于GDP的比应该说是世界第一,是180%以上。

使问题进一步复杂化的是什么呢?如果在一个发达国家,储蓄者对他的钱,一方面可以存入银行,一方面可以进入资本市场,他可以直接买东西。当他把钱用来进入资本市场买东西的时候,他在银行中的储蓄存款就会相对减少,相对于资本市场发达的国家来讲,资本市场不太发达的国家储蓄存款就会多一些。因此,不能简单的因为中国M2对GDP的比比较高就说央行货币超发。央行货币是否超发,理论上讲有一个非常重要的标准,就是看是否存在通货膨胀。如果通货膨胀并不严重,就很难说是货币超发。当然,由于资产泡沫问题,这个问题进一步复杂化了,很难简单解释清楚。

昨日央行发布数据显示,3月末,广义货币余额103.61万亿元,货币存量首度超过百万亿元。近年来有关内地货币超发的讨论不断升温,一季度广义货币“存量超百万”或再度引“超发论”一波喧嚣。

确实,截至3月底,我国M2首次超过100万亿,达103.61万亿元,按汇率计,是美国的1.5倍、英国的4.9倍、日本的1.7倍。但是,各国的经济发展阶段不同、经济货币化程度、货币流通速度、居民流动性偏好都不同,中国GDP没有美国多,所需要的货币却有可能超过美国。美国货币供给量,不是衡量中国货币量是否超发的标准。何况,各国M2统计口径,并不统一,中美M2的差距相当大,根本不能作横向比较。

我们考虑下实际情况,张三生产1000斤大米,李四生产1000个鸡蛋,他们会全部卖出去吗?张三需要鸡蛋吗?李四需要大米吗?

余永定表示,M2对GDP的比很高的点我们确实应该抱有极大的关注,应该小心。但是从这儿还不能简单的得出一个结论,央行货币确实超发了,因为实际问题比这复杂得多。为什么大家认为它超发呢?这里有一个问题,我们往往忽视了货币作为价值贮存手段的特殊功能,只是把货币作为一种流通手段,流通手段的货币越多,可能就会追逐商品,于是产生通货膨胀,但是大家不要忘掉,货币还有一个重要手段,货币贮存手段,我想用这个图简单说明一下,为什么在中国的特定情况下,我们的M2对GDP的比非常高。M2是M1
储蓄存款,也就是M2这里面包含相当大一块货币,这一块儿的货币起到的是价值贮存的功能,并不是追逐商品的,所以本身并不造成,或者并不直接造成通货膨胀的压力。

就今年前半年来讲,我觉得,中国的货币环境可能是偏宽松了。央行制定的M2增长速度是13%,但是在实际执行过程中显著地超过了13%,是百分之十五点多。我们过去一直希望能够控制M2的增长速度,把它作为货币政策的中间目标。随着中国资本市场的发展,似乎这个问题变得越来越复杂了。因为M2在很大问题上是内生变量,社会融资总额也是内生变量,所以我感觉中央银行似乎应该尽可能地创造条件,加强、加速我们的市场化改革,使得我们以后能够把基准利息率作为货币政策的中间目标。这样的一种调控方式可能对中国经济发展更为有利。

周小川在3月13日的十二届全国人大一次会议新闻中心举行记者会上表示,中央银行历来高度重视消费物价指数。因此我们打算通过货币政策等其他措施,希望能够稳定物价、
稳定通货膨胀预期。周小川指出,中央银行高度重视保持低通货膨胀的目标,“货币政策有四个目标,但是在绝大多数情况下中央银行最强调的还是物价稳定的目标。”

也有用相对指标,即货币供给量与GDP之比,来说明中国货币超发的。目前中国的这个比例接近200%。而美国只有不到70%,欧元区大约是100%,英国是130%左右。但是,相对指标作为标准,也不合理。M2是货币存量,是以往历年货币的累积,而GDP是流量概念,存量和流量的比较,是无意义的。

我们仅仅看到了货币供应量,和央行看到的一模一样。我们的确不知道这个数量规模的货币供应量究竟是多了还是少了?

如果没有一个参照物,你无法看出货币的供应究竟是多了还是少了?

必须有一个参照物,你说是吗?

其实,央行也在重点关注另外一个数据,通货膨胀率,它具体地反应了市场货币供应增长的状况,和市场货币供应和需求之间的关系。央行正是根据通货膨胀率来判断市场货币供应量到底是多了还是少了。

到底什么是通货膨胀率?

通货膨胀率(Inflation ),也称为物价变化率
,是货币超发部分与实际需要的货币量 之
比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。一般不直接、也不可能计算通货膨胀,而是通过价格指数的增长率来间接表示。由于消费者价格是反映商品经过流通各环节形成的最终价格,它最全面地反映了商品流通对货币的需要量。因此,消费者价格指数是最能充分、全面反映通货膨胀率的价格指数。

居民消费品价格指数的增长率,即为货币通货膨胀率。在保证物价基本平稳运行的同时,用以观察货币供应的多寡。货币发行多,则物价上涨。我们普通的消费者能够真切地感受到物价上涨,说明国家的货币供应在增加了,在促动物价的上涨。这是一个简单的道理。

2019年7月和8月我国消费品价格指数同比增长了2.8%,当前的货币供应处于一个适度的扩张的周期中。在2011年我国的通货膨胀率一度高企至6.5%,当时,全球通胀水平都处于非常高的位置。美国次贷危机引发的全球金融危机虽然到了结束的时期,但经济恢复需要一个较长的周期,也需要一个相对宽松的货币环境,来保证我国的经济增长。

即使与2013年3.2%的通货膨胀率相比,目前我国通胀水平依然处于一个相对较低的水平,仍然有上涨的空间。

9月16日,央行全面降准和定向降准,为金融业释放了9000亿元,就是为了调节我国货币供应量,保持适度的通胀水平,为实业降低融资成本,提升企业的盈利空间和竞争力。

原央行货币政策委员会委员、社科院学部委员余永定31日出席2013网易经济学家夏季论坛时表示,中国的M2对GDP的比例非常高,现在中国M2对于GDP的比应该说是世界第一,是180%以上。

文|余永定

周小川回应货币超发质疑:“凡药三分毒”

中国居民的高储蓄率在世上首屈一指,大量资金并不能投入实体经济,为维持巨大经济体的运行,就额外需要更多货币供给。中国实行外汇管制,并且几乎每年都有巨大的经常项目贸易顺差,尽管现在已不再强制结售汇,但因为在中国外汇交易中心,央行出价最高,企业将顺差外汇出售给央行,央行就须向市场投入等值的人民币。这些货币本身并没有相应的商品对应,在相同条件下,中国货币供给量较他国多,是必然的。这些特殊的,非货币原因,就是人们所说的货币的内生性。

未必!我们还要考虑流通需求。

(注:本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成,仅代表作者个人观点)

截至今年2月末,广义货币M2余额已经逼近百万亿。市场对货币超发争议颇多,也有媒体将巨额的M2形容为“堰塞湖”。

另外,广义货币M2的主要部分是存款货币,这是商业银行在存贷款活动中创造出来的,不是央行发出的。尽管商业银行存款货币创造,要受到央行货币政策特别存款准备金率、再贴现率手段的约束和调节,但商业银行创造货币,确实是自身行为的结果。

所以在这个简单模型下,发行1000元就够了。

中国是否存在货币超发是目前大家都比较关心的一个问题,最主要的一个根据就是,中国现在的M2对GDP的比是世界第一。如果单从数据上看,根据央行最新数字,注入的流动性是25万亿,相当于差不多4万亿美元,居全球之首。从这个意义上讲,中国的货币政策应该说是世界上最宽松的。

2011年3月18日周小川在中国人民银行第69次学术讲座上发表讲话《中央银行治理研究:议题与要点》,其中就谈到大家热议的“货币超发”问题。针对近年时常有人提出中国“货币超发”这一概念,并将它解释为物价上涨的主要原因,周小川提出了不同看法。

于是,有人用通胀作为标准,论证中国货币超发。说中国通胀严重,货币肯定滥发了。应该说,通胀是比绝对数量和相对数,是比较靠谱的标准。可问题是,改革30多年来,中国以CPI衡量的一般价格指数,平均每年上涨不到5%,在一个经济迅速扩张的大经济体,这是很低的水平。中国只在1985至1989年,1993年至1995年出现过比较明显的通胀。第一次是因为要理顺价格关系,严格说来,那是经济货币化的反映。一些重要的基础性价格,从政府管制到放开,货币增加,是合理的。第二次,是真正意义的通胀。但之后的1997年至2003年,2005年至2009年,基本处于通货紧缩状态。有趣的是,2009年之后,还在所谓货币超发最严重的阶段,但通胀水平却很低。

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原央行货币政策委员会委员、社科院学部委员

周小川称,中国需要在最短时间内恢复经济,于是采取适当宽松的货币政策,但“吃药肯定有一点副作用”,如果当时退出政策再快一点效果可能更好。

还有一种说法,货币超发引发了资产价格膨胀,特别是房价的持续上涨。没错,货币多了,资产价格会膨胀,但通胀是一般商品价格水平的持续上涨,并不包括资产价格。资产价格如房价和股市指数的上涨,还可吸收大量的流动性,客观上有减轻通胀的效果。

当然,真实情况要比这个模型复杂几亿倍,银行、贸易商都是要盈利的,还要考虑通货膨胀水平、进出口需求、扩大再生产等等需求和因素。

不过,对于中国M2对GDP的比比较高的原因,人们可以归结为以下几项:第一,居民储蓄率比较高;第二,资本市场不够发达,间接融资比例比较高;第三,金融效率比较低。所有这些原因加在一起就造成了中国的M2对GDP的比比较高。所以一方面我觉得不能轻易地得出央行货币超发的事实,但是我们也不能掉以轻心,这里确实存在问题,对这个问题应该一分为二。

2012.11.18

但是,有人反驳道,2007年金融危机之后,美国多次实行量化宽松政策,一直滥发货币,攫取大量铸币税,将风险转嫁到了全世界。而中国货币量比美国多,更是滥发、超发。可是,说美国货币滥发,同样是价值或者感情判断,而不是事实判断。美元是世界最主要货币,是世界大宗商品,如原油(91.83,-0.14,-0.15%)、黄金(1397.60,4.60,0.33%)等的计价单位。从历史看,其价值是稳定的,美国QE没有在国内造成通胀,对主要汇率则保持了上升趋势,特别是今年以来更甚。

张三是种水稻生产大米的,李四是养鸡下蛋的,张三一年生产1000斤大米,大米1元一斤,李四一年生产1000个鸡蛋,鸡蛋1元一个,那么,这一年的GDP就是1000+1000=2000元。那么我们就需要有2000元的货币与其对应。